綠色產業融資與資本發展道路
論壇資訊
IGEA
2015-11-12
1957 瀏覽
今天非常高興跟大家一起交流，對于清潔技術的融資以及發展的考慮。我介紹一下漢鼎亞太，在中國聽說的人不是特別多。前身是美國非常有名的投資銀行，叫做HNQ，后來收購之后，在亞太部分獨立出來，1985年開始在亞洲進行投資，大部分消費者，總共在亞太投資了400家企業，其中83家被成功收購，有141家上市，跟中國相關的有164個。在亞洲過去二十年，都是遙遙領先的。創始人是徐大麟模式，被稱之為創投之父。1985年漢鼎亞太管理的23支基金，在中國是1993開始投資，星巴克、希爾頓、海南航空都是漢鼎亞太當時投資的。
這是在亞洲的七個辦事處，141個公司在上市了，臺灣跟科技相關的大企業都是有漢鼎亞太的參與。漢鼎亞太的顧問團隊，包括美國前國防部長威廉培利和克林頓的經濟顧問。簡單介紹了一下漢鼎，下面講一下，我個人和漢鼎亞太對于清潔技術融資渠道的考慮。
首先，一提到融資的話，大家想到風投、私募等，但是對于企業生命周期里，會面對各種不同的融資需求，生命周期每個階段，需要的融資渠道也有不同的考量。比如說這張圖，橫軸就是企業成長的各個時期，種子期、初創期、早期、快速期、轉型期，以及公司的重組，對應的資金，我會介紹一下。早期的天使投資人，早期到中期的VC，中國的雷軍、周宏毅，早期到中期的投資人，北極光等，后期的VC和小型的Buyouts，比如說鴻毅、頂輝、賽富（音譯），包括漢鼎亞太。還有收購（LBO）的，像黑石等。最后就是對沖基金，我們看一下美國盈利性資本市場2006年的細分市場?？偣彩?8萬億美元，大家看到最小是杠桿收購和風投，也就是說將杠桿收購拿掉的話，風投都看不見。大家想到融資，第一想到風投私募，在金融市場里面是非常小的一塊。企業家考慮進行融資的渠道的時候，應該將視野打開。
今天談的是清潔技術，我大概講一下漢鼎對清潔技術的看法。分了四大類。
第一大類，是能源。包括傳統的能源更清潔。
第二類，新能源。
第三類，提高能源的效率。
第二個，就是清潔交通，跟普通人想的有一點差異了。我們最近老出事的高鐵，就是屬于清潔的技術。因為從運輸成本和碳排放來說，鐵路遠遠低于其他任何交通方式。高鐵固然現在有一些問題，但是從節能減排角度，是非常好的技術。
還有更清潔的汽車，包括一系列的汽油機，包括電動車。這個還是有一個問題，最近最熱的電動汽車，在整個汽車節能減排里面，有可能占了很小的部分，只要汽油機的效率提高百分之幾，就把所有的電動車的節能減排全部補上。
第三，就是環保，包括水和空氣的凈化，包括垃圾的固廢?，F在全國各地都在說的焚燒和反焚燒的沖突。我去年和一些NGO的建議下，北京采用新的技術，垃圾燃燒燃料，大量減少排放。這是整個清潔技術寬泛的定義，但是其中有很多的共性。共性也影響著企業在融資過程中，對融資渠道的考慮。首先高度依賴政府政策支持，以及政府財政政策。比如說太陽能、風能，離了政府的支持，是發展不下去的。第二，產業鏈份量很重的部分，大部分跟基礎設施相關的行業。比如說風電廠，太陽能電廠，包括高鐵，某種程度上來基礎設施行業?；A設施就是投資周期長，回報比較慢。通常，投資回報典型的在15%以下，跟絕大部分風投追逐的大于20%和30%的回報，差距很大?？凑嬲顿Y下游的基礎設施的風投非常少。這個過程中，企業如何尋找融資渠道，要考慮行業本身的特質。
一個是總資產回報率比較低，第二，對資金成本非常敏感?？赡?.5%的利率就很賺錢，漲了兩個點之后，6.5%之上，公司可能完全虧錢，對資金成本非常敏感，如何得到便宜的資本，實際上是對企業的盈利能力和生存，都是至關重要的。
第三個特點，技術進步很快，但是有可能是不成熟的。這兩天動車的事故，大家感觸很深，包括風電的設備，中國很多風電廠紛紛開始在做一些工作，中國太陽能磁片不到使用壽命就出現問題，所有問題，讓傳統銀行擔保的資金成本，會加了很多的為了預防風險技術承受力，也會導致融資成本比較高。
第四個特點，清潔技術屬于高科技行業。事實上公司需要對自己的核心競爭力有清晰的定位，到底是技術領先？成本領先？市場領先？我個人看了非常多的清潔公司。有一個例子，現在做汽車電池，或者鋰電池，炒的特別火的公司，包括比亞迪，包括綠城、額比克（音譯）這樣的公司，處在盈虧邊緣增長的。是高科技嗎？其實某種意義上就是資金人力密集型的制造型企業。這種情況下，根本不存在任何的技術領先，就是成本領先的本質。成本領先的部分，就需要考慮在技術飛速發展過程中，要做成本領先者，是非常困難的。當成本做得很低的時候，現在的技術完全有可能被下一代技術取代了。有一個簡單的例子，現在特別熱的全國各地投資LED的MOVCD，包括芯片、封裝等，最火的就是投LED的外焰片（音譯），而且政府給了無窮的支持?；旧腺I了Movcd的爐子，一半的錢政府給補貼了。但是這里暗藏一個危機，MOVCD在最近三到五年會有非?？斓陌l展，尤其是大型的爐子，新的外焰片的成本降到現在的1/4、1/5或者1/10的成本。
市場領先，政府的補貼行為，有很多的優勢。為什么國內出現了大的風電設備生產，跟一定的市場保護有關系?；谒械目紤]，企業在融資過程中，用什么錢？怎么定位？跟傳統成長企業會有不同的考慮。
一個企業典型的融資需且，包括了流動資金、固定資產投入、優化債務結構、企業重組、優化股東結構、收購、兼并、清理歷史遺留問題、如稅務、法律等。針對這些需求，有一些什么樣的渠道？渠道有什么樣的區別。股權融資，就是風投私募，顯而易見的選擇。但是要提醒大家，如果是企業家的話，股權融資是所有的融資方式里面成本最高的方式。除非是沒有別的選擇。有的股權融資帶來戰略價值，這是另外的考慮。純粹從資金成本來講，股權融資是成本最高的。
第二，就是債權融資，融資租賃這樣的。銀行自己也不好過，好過的時候，也不會給民企貸款。所以銀行這塊，能用就用。而且中國的人民幣利率也能貸出10%到12%。
融資租賃，給很多的做大型設備、基礎設施的公司提供另外的融資渠道。融資租賃，就相當于出錢的人把設備買下來再反租。中間帶來什么樣的價值？第一，表外融資，降低企業負債率，資產負債表上看不出資產負債了，可以加速設備的折舊，想把利潤留到上市的時候再實現，現在要加速折舊了，然后可以用來調節利潤資產和負債。實際上在運作過程中，融資租賃的實際資金成本比銀行貸款低，某種程度上是對資金零售批發的優勢?；旧掀髽I融資額的3%左右，比例在美國是17%。在未來的十年之內，融資租賃會越來越多的受到企業首先考慮。
第三，就是結構性融資，通過把不同級別的股權或者債權組合在一起，成立結構化的融資方式。最后的產品是一種介于股權和債權之間的產品。比如說股權融資損失的股權少，但是比債權融資承擔風險更多?，F在信投資金做這個特別多，如果企業資產回報率在15%或者18%以上，建議大家可以考慮這樣的融資方式。
第四，政府的融資平臺，跟下面的土地換資金非常緊密結合的。很多人都很熟悉，不管怎么樣，先問政府要一塊地，然后再去抵押貸款，主要是給新進行業的企業家，政府雖然不能直接給錢，但是可以給土地，而且土地換成錢的能力很強。
我曾經投資一個公司，基本上用這個方式做到了，資金使用率做到1：10的杠桿。到各地成立合資公司，拉合資公司頂著高科技的故事跟政府要地，然后再貸款，借著拿注冊資金重做一遍，這個事情中國天天發生。只要是做得好，政府確實很有錢，可以用政府的錢做自己的企業，是所有融資里面成本最低的。
下面說的是外資外債，現在的特點，每個人因為量化寬松，尤其是現在整個國際宏觀經濟的趨勢，在未來的幾年之內，每年利率會繼續低于人民幣的利率?，F在美元貸款4.5%到5%，比人民幣便宜很多。假如說是一家中外合資企業的話，外資所占成本超過25%，就可以利用外債支持企業發展?；旧贤夤芫稚虅詹康囊幎ㄊ钦f，有一塊錢投資，可以再借兩塊錢的外債，外資投資了1000萬美元，實際上可以再借2000萬美元的外債，有效利用外債，會大大降低資金成本。
最后一個，就是公開市場IPO，是所有融資渠道里面，大家最喜歡的方式。但是從公開市場拿錢，是所有融資項目里面最便宜的。未來來講，要拿錢的話，有一系列的法律考慮。所有的企業家第一天想用外資外債，或者想在公開市場上市的時候，就需要在人民幣美元之間做選擇，對于企業的結構做選擇。一旦做出選擇之后，基本上不可逆，所以非常小心的做決策。
公司融資的法律結構，有增資擴股，中外合資，外商限制進入行業的投資方式，比如說媒體、教育、特殊礦產方面。外商如何進行投資，比如說新浪，是一個典型的外商投資企業，這個行業外商禁止投資的，但是也做到了。用到了所謂的新浪結構，叫VIE結構，因為馬云同志不守江湖道義，一旦真正鬧翻了，對于所有海外上市的中國公司信譽度都是很大的打擊，因為直接破壞了很多企業上市賴以存在的新浪結構的法律特性。像新浪的結構，外資盡管沒有直接投資，但是通過一系列的協議控制，使控制之下國內的新浪的利潤，包括法律自主權，完全由外資間接控制了。就是下面寫的FIN46，美國關于財務制度上，對于并表的需求。
這個事情的來源，是當時安然（音譯）的事件，作為全美最大的公司之一，短短幾個月之內就徹底倒閉了。原因就是下面通過協議控制了一堆下屬公司，在財務報表上看不出來，實際上因為這些協議，實際上自己承擔了很多債務。債務忽然有一天挖不出來，就把整個大象拖垮了。為了避免這樣的情況，就要求類似新浪實現協議控制，必須實現并表，就是說可以曲線的時間段里，外商限制行業進行的投資。但是這個規定，在香港和美國有所不同。美國任何行業都可以通過FIN46協議控制，實現曲線上市。在香港只有外商限制進入行業，才可以通過這樣的結構在香港上市。比如說做船的，通過這個結構在美國可以上市，但是不能通過這個結構，在香港上市?，F在牽扯到紅籌結構的限制，現在海外上市越來越難。有的企業家希望在國內上，是因為國內的市盈率高，上市不是很容易，但是國內的資金投資很容易。但是海外上市，是中國人合法將資產轉移到海外的唯一途徑。所以有的企業家考慮這條路?，F在因為限制，越來越難了。如果想去海外上市的話，開了一個口子，如果是中外合資企業，就可以到海外設立SPV，回過來做反向收購，可以實現海外上市的曲線。
我在新疆投資了一個煤礦，是一個中外合資企業，通過反向并購，將資產轉到海外，在海外進行上市。由于這種方式對于資產很重的公司來說，還有很多的稅收上的復雜性。所以在第一天想做上市，就需要選定，到底在A股上還是海外上。有的企業在國內上不了。比如說教育連鎖，餐飲連鎖，包括醫療連鎖，基本上都不怎么批。這種情況下，只能考慮VIE結構海外上市。
回到主要的話題，公司在一開始用誰的錢，找誰來投資，就需要把將來上市的路徑好好考慮。我的建議，大家找一個熟悉結構的律師和會計師一起策劃。
我經常做講座的時候，發現大家對于基本概念還是很模糊，問我是不是投行，風投跟投行還有投資終結有很大的區別。做風險和私募是養豬，同行是賣豬，風投賺的是大和豬仔的差價，投行通過給大豬找買家。企業如何選擇投資人？我坐在桌子的另外一方，我有一些提醒。特別重要的就是品牌和口碑，真正有的就是這些人。另外資金量背景和關系網絡。在種子階段找黑石，就不會看你，要做上市融資，去找雷軍，他們也不會投進去錢。首先要明確自己的成長期，以及跟投資人投過的企業有沒有戰略的合作。我在賽富行業投了雷士照明，算是老大了，所有做LED的公司都找上他們，如果有合作的話，就有巨大的銷售渠道和下游品牌了?？纯赐顿Y人對團隊的建設，公司的拓展，有沒有附加價值，如果公司這方面有問題的話，還是找正經的私募風投來做。
另外角度來說，企業如果很好了，就別找大牌的投資人，因為他們通常把價格壓的比較低，或者找一個煤老板，開一個價可能就給了。到底要附加價值還是資金本身，自己要有事先的考慮。
是否情投意合，有沒有火花。說實在的話，股權投資跟結婚非常像，結婚容易，離婚難，剛開始談的很高興，真正交流深了，想分開就很痛苦了。
另外，我們在市場上，也碰到有一類的投資人，就是說屬于輕諾寡信?，F在的投資人不少，他們的典型特征，比如說現在跟兩家正式公司談，一個給了今年8倍，另外一個給了今年7倍，來了第三家說給30倍，覺得特別好，就跟30倍的，然后開始談，什么也不用簽，我們馬上派人做資產調查，什么都不簽，費用自己出了，不用找會計事務所，凱伊做凈資產調查，其他幾家看這個形式就走了，做了一個半月，說都有問題，上市實在不行，只能給7.5倍，就剩下一家了，就沒有辦法了。甚至有的時候，根本沒有錢，拿了項目之后，接著回去找一堆投資人投項目。這種所謂的風投私募公司很多，大家找投資人的時候，都要小心一點。
基本上漢鼎我們口號就是薈萃本土智慧的泛亞投資回報，碩果累累，投資回報。希望我講的對大家有所幫助。
午夜日本一区二区三区_久久99热不卡精品免费观看_精品在线观看一区_欧美成人午夜精品免费福利
